今年以来，京东、美团、阿里巴巴围绕外卖业务掀起的补贴大战引发广泛关注。随着三家公司陆续发布 2025 年第二季度财报，这场大战对各方业绩的影响逐渐浮出水面。
作为发起者，京东外卖所属的新业务板块亏损在二季度大幅扩大。数据显示，一季度外卖业务未完全铺开时，新业务经营亏损 13.27 亿元，二季度 外卖大战 全面打响后，亏损飙升至 148 亿元。百亿补贴投入巨大，致使二季度京东集团经营利润由去年同期盈利 105 亿转为亏损近 9 亿。不过，外卖也助力京东季度活跃用户数量和购物频次同比增长超 40%。京东 CEO 许冉表示，强劲的用户增长得益于京东零售自然用户群加速增长以及外卖等业务的增量贡献。
美团虽稳坐外卖行业头把交椅，但二季度财报表现同样 惨烈 。营收同比增长 11.7% 至 918 亿元，业务数据表现尚可，7 月实现日订单量 1 亿，峰值达 1.5 亿单。然而，经营利润和净利润大幅下滑，经营利润同比下滑 98% 至 2.26 亿元，经调整净利润同比下滑 89% 至 14.93 亿元。销售成本、销售及营销开支增加，主要用于骑手补贴、业务推广、用户激励等，核心本地商业模块经营溢利和利润率均大幅下降。
阿里巴巴在这场大战中同样投入不菲。集团利润核心 阿里巴巴中国电商集团 经调整 EBITA 同比下降 21% 至 384 亿元，自由现金流由正转负。尽管财报未单独披露外卖投入金额，但推测在百亿量级。不过，淘宝闪购带动即时零售业务月活跃消费者接近 3 亿，推动淘宝应用月活跃消费者增长 25%，电商业务日订单量持续创新高。
此前市场认为外卖行业薄利多销，考验运营效率，美团护城河深厚。但京东、阿里志不在外卖本身，而是通过高频外卖业务带动零售主业、拉动用户增长。阿里通过外卖加码即时零售，与电商板块形成协同效应，提升用户活跃度，降低市场费用。从资金储备看，截至 Q2，阿里现金、现金等价物及短期投资达 5857 亿，京东为 2234 亿，美团为 1710 亿。
随着市场监管总局发声，美团与阿里已有所收敛，京东也缺席上月最激烈的补贴大战。目前美团地位仍稳，饿了么市场份额逐步提升。高盛预计，今年 7 月至明年 6 月，三家在外卖业务上亏损可能超千亿元，而 7 月开始的补贴战况比二季度更激烈，下季度财报表现如何，备受市场关注。
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